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由于第三季度業績大漲，牧原股份（002714.SZ）似乎一夜間走出此前債務困境。
據牧原股份此前公布的財報數據，今年第三季度，公司營收為399.1億元、凈利潤為96.52億元。單季度超90億元的凈利潤，意味著牧原股份在第三季度一天能賺1個小目標。
然而就在今年第一季度，牧原股份仍然延續去年的虧損趨勢，凈利潤為-23.79億元。2024年上半年，牧原股份凈利潤也僅為8.29億元。然而由于今年第三季度凈利潤的優異表現，前三季度，牧原股份凈利潤總額達104.8億元。
牧原股份第三季度凈利潤大增，原因之一是豬肉價格上漲。據該公司公布的月度經營數據，今年1月-4月，該公司商品豬價格均低于15元/公斤。5月以后商品豬價格逐步提高，今年7月-9月，牧原股份商品豬價格分別為18.3元/公斤、19.71元/公斤、18.65元/公斤。
然而情況從第四季度開始掉頭向下，據牧原股份10月、11月經營數據，商品豬價格分別為17.17元/公斤、16.22元/公斤，已經連續兩個月下降。
豬價再度走低，牧原股份的債務問題也再被公眾關注。
據其2021年-2023年財報，牧原股份短期借款規模分別為222.9億元、291.7億元、469.3億元，一年內到期的非流動負債分別為77.49億元、96.92億元、86.51億元。同期，公司財務費用分別為21.78億元、29.08億元、30.54億元。
今年，牧原股份債務問題依然頗為龐大。今年三季度財報，截至到9月底，該公司貨幣資金為193.3億元，短期借款為418.7億元，一年內到期的非流動負債為92.30億元，前三季度財務費用達22.85億元。
實際上，今年年初牧原股份的債務問題就被監管部門關注，曾要求該公司說明相關償債壓力情況。今年，投資者也在6月、8月、9月、11月的調研活動中，向牧原股份詢問債務相關問題。
對此，牧原股份向時代周報記者表示，當前公司現金流安全充裕，貨幣資金儲備充足，不存在償債壓力。隨著公司產能建設逐步完成，未來每年資本開支也將逐步下降。公司會在穩健經營的基礎上，不斷優化債務結構，降低整體負債規模，將財務指標保持在更為安全、健康的水平，提升公司整體的經營質量。
大舉擴張
牧原股份的債務源于上一輪豬價大漲時的擴張。
2020年，牧原股份開始擴張產能。據其2020年年報，該公司短期借款達165.3億元，同比增長288.44%，固定資產勐增至585.3億元，同比增長210.27%。代表生豬資產規模的生產性生物資產規模達74.42億元，同比增長94.06%。
2021年-2023年，牧原股份接連擴充產能。據其2021年-2023年財報，該公司固定資產規模為995.5億元、1064億元、1122億元。
擴張后遺癥很快顯現。2023年，牧原股份巨虧，根據牧原股份2023年年報，該公司將于2023年12月31日的124.33億元短期借款通過還本續貸的方式延期至2024年12月31日以后。
今年5月，深交所向牧原股份發送年報問詢函，要求其說明是否存在流動性風險。牧原股份表示，公司具有嚴密的資金規劃和多重償債資金來源，持有的貨幣資金及獲得的銀行授信較為充足，具有較強的融資能力及資產變現能力，能夠覆蓋短長期償債需求，公司整體流動性風險可控。
對此，牧原股份也向時代周報記者表示，當前公司的負債中，銀行提供的短期信用貸款占比較大，這是由于行業的特殊性。一般金融機構發放中長期貸款要求企業匹配和貸款金額足夠的抵押物，而生豬養殖企業的資產主要為生豬和豬舍，生豬作為活體資產難以確權，豬舍主要建于租賃集體土地，金融機構普遍將其視為非有效抵押物，因此公司主要使用短期借款，導致整體債務中短期借款比例相對較高。
加快償債步伐
業績回升，牧原也加快了償債的腳步。據該公司2024年三季度財報，前三季度，牧原股份銷售商品、提供勞務收到的現金達986億元，經營活動現金流入1060億元，均創同期歷史新高。同時，據其2024年三季度財報，今年前三季度，該公司籌資活動產生現金流量凈額為-145.4億元。
今年前三季度，該公司經營活動產生現金流量凈額為291.8億元，是2020年以來同期最高值。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金規模達986億元，也是2020年以來同期最高值。該公司現金及現金等價物凈增加額為19.69億元，而2023年同期該值為-46.34億元。
圖片來源：時代周報制圖
雖然牧原股份嘗到了市場好轉的甜頭，但其并非高枕無憂。進入四季度以來，全國豬肉價格再次下降，這或將會對牧原股份經營性現金流造成影響。據農業農村部數據，10月第1周至12月第2周，全國豬肉平均價格連續11周下降。12月第2周，全國豬肉平均價格為27.98元/公斤，該價格已經掉回今年6月第2周的水平。
據牧原股份10月、11月經營數據，商品豬價格分別為17.17元/公斤、16.22元/公斤，已經連續兩個月下降。
對此，牧原股份向時代周報記者表示， 2024年11月，公司商品豬銷售均價16.22元/公斤，生豬養殖完全成本為13.1元/公斤，仍保持著較好盈利水平，并且由于公司生豬銷售采用“錢貨兩清”模式，具有良好的經營現金流創造能力，當前現金流充裕，近期豬價下行未對公司償債造成影響。隨著前期飼料原材料價格下降在養殖成本的逐步體現及生產指標的持續改善，公司有信心實現年底13元/公斤的成本目標。
此外，該公司還表示，今年以來，由于生豬市場行情的好轉和養殖成本持續下降，公司現金流情況有較大改善，逐步優化資產負債表，改善財務結構。截至2024年三季度末，公司資產負債率為58.38%，較年初下降3.7%，負債總額、有息負債、短期債務均較年初有所下降。當前公司銀行授信資源儲備充足，未使用銀行授信額度在300億元以上，并且儲備債券批文75億元。
多次因環保問題被處罰
除了債務問題，牧原股份還要面對擴產帶來的管理挑戰。近年來，牧原股份在環保方面投入頗多。據其2022年年報和2023年年報，該公司在環境治理和保護方面相關累計投資分別為31.99億元、34.48億元。今年上半年，該公司在環境治理和保護方面相關累計投資也達到了15.46億元。
雖然投入增長，但牧原股份子公司因環保問題被處罰的事件也逐年增多。
據環保領域知名NGO（非政府組織）公眾環境研究中心（IPE）統計，今年，牧原股份共有7家子公司因環保問題而被處罰，涉及事例達12項，累計罰款總額為150.84萬元。
據牧原股份2021年-2023年年報，該公司因環境問題而受到行政處罰的子公司數量分別為0家、2家、4家，2022年和2023年環保罰單累計金額分別為29.75萬元和181.98萬元。
受罰企業包括牧原股份旗下知名企業。今年，由牧原股份100%持股的子公司吉林通榆牧原農牧有限公司（以下簡稱“通榆牧原”）因兩起環保問題被處罰，其中一起案例為該公司建設的稻谷加工項目，未辦理建設項目環境影響評價審批手續，由于未辦理環評手續，今年9月18日，通榆牧原受到白城市生態環境局處罰。此外，由于通榆牧原養殖場排放臭氣濃度超標，今年11月14日，該公司受到處罰，罰款規模為27.5萬元。
今年7月16日，牧原股份另一家子公司江蘇銅山牧原農牧有限公司同時接到3張罰單，涉及處罰理由分別為違反水污染防治管理規定、未落實環境自行監測要求、違反其他管理要求的行為，處罰金額總計43.8萬元。
對此，牧原股份方面向時代周報記者表示，針對出現環保問題的子公司，公司會第一時間按照相關要求整改，并且對同類問題進行內部全面排查，避免此類事件再次發生。
